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珠海冠宇:困境反转拐点,盈利弹性创造估值洼地

来源:韭研公社    时间:2023-08-02 19:29:19


(资料图片)

【申万电新】珠海冠宇:困境反转拐点,盈利弹性创造估值洼地行业β已起:根据Canalys,Q2全球笔电出货开始触底回升,出货量环增12%。全球手机H1持续筑底,H2有望底部复苏。同时消费电子终端去库周期接近尾声,补库+需求复苏将催生消费锂电巨大弹性。公司已经出现底部反转信号,H1公司月度产量(2000万只→3000万只)持续攀升,稼动率提升和成本趋缓下公司Q2净利率回升至近10%。公司α彰显:1)消费基本盘持续扩大。公司近两年切入A客户、三星及Vivo,手机电池市场份额有望快速提升;2)动力储能加速赶超。启停多家客户定点顺利,预计2H23和24年批量出货。储能配套多家优质客户(户储-Sonnen/大秦/艾罗;大储-南网;备电-中兴),预计浙江动力储能1期5GWh将于4Q23投产,届时规模化生产下毛利率有望持续改善;3)23年,预计消费板块同增10%,营收可达约110亿元;预计动力储能业务营收15亿元,同增超300%。中期估值洼地:25年公司目标消费营收200亿+动力储能营收100亿,假设消费净利率10%和动力储能净利率5%,25年净利润有望实现25亿,对应当前估值不到10x。投资分析意见:给予“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利润分别为,对应7月31日收盘价PE分别为62/29/17倍,从PEG维度看,公司23年PEG为,低于可比公司PEG均值水平。风险提示:消费3C增长乏力的风险;新业务进展不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

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