【本报告导读】：下游消费景气分化，地产销售继续磨底，乘用车销售韧性凸显；中游浮法玻璃需求好转，库存去化；上游煤价反弹，工业金属价格震荡；居民出行、货运物流景气回落。

(资料图)

摘要

乘用车销售韧性凸显，风电光伏装机高增。下游消费景气分化，地产销售继续磨底，生猪价格小幅上涨，乘用车销售韧性凸显；中游制造表现平淡，钢材、水泥需求偏弱，浮法玻璃价格上涨库存去化，气温下滑发电量环比回落，纺服链开工率周环比回升；上游煤炭价格反弹，工业品价格维持震荡；居民出行、货运物流景气边际下滑，地铁客运量、百城拥堵延时指数、全国整车货运流量指数、高速货车通行量、快递揽收/投递量周环比均有所回落，航运运价继续承压。

下游消费：地产销售继续磨底，乘用车销售韧性凸显。30大中城市商品房成交面积较19年同期下滑36.1%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期下滑9.4%，地产销售仍然承压；生猪价格周环比小幅上涨1.1%，供需宽松格局延续；乘用车零售/批发同比增长5%/5%，淡季需求韧性凸显；全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的130%/107%/122%，环比变化-4.8%/-3.5%/-0.5%；全国电影票房收入环比上升4.0%，较19年同期增长72.5%。

中游制造：钢材水泥需求偏弱，浮法玻璃库存加速去化。1）基建地产链：螺纹钢、热轧板卷价格周环比+0.5%/+0.5%，螺纹钢表观消费量较19年同期下滑25.5%；全国水泥价格指数周环比下滑0.8%，全国水泥发运率较19年同期下滑27.6%；浮法玻璃价格周环比上涨2.6%，成交好转库存去化，全国代表企业库存环比下滑444万重箱；2）传统制造业：工业企业开工率走势分化，企业发电量环比/同比变化-5.3%/+5.1%；全/半钢胎开工率周环比+0.3%/-0.8%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率周环比变化+6.0%/0.0%/+1.3%；3）新兴制造业：6月光伏新增装机同比+140%，产业链价格下行带动需求释放。

上游资源：动力煤价环比上涨，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比上涨4.0%，主因产地安监趋紧提振市场情绪，高库存下终端采购需求依然偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化-0.7%/+0.4%，需求端仍处于传统淡季，“稳增长”支持性政策支撑工业金属价格。

人流物流：出行链景气小幅下滑，货运物流景气回落。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比下滑0.9%、1.1%，国内航班执飞架次周环比下滑1.2%，较19年同期增长10.8%；全国整车货运流量指数周环比下跌1.3%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-1.0%/+0.6%，全国邮政快递揽收/投递量周环比下滑3.9%/4.0%；航运运价显著回落，SCFI指数周环比下跌1.3%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化-10.3%/-12.9%/-15.6%/+2.0%。

风险提示：稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。

目录

01

行业景气变化：乘用车销售韧性凸显，风电光伏装机高增

乘用车销售韧性凸显，风电光伏装机高增。下游消费景气分化，地产销售继续磨底，生猪价格小幅上涨，乘用车销售韧性凸显；中游制造表现平淡，钢材、水泥需求偏弱，浮法玻璃价格上涨库存去化，气温下滑发电量环比回落，纺服链开工率周环比回升；上游煤炭价格反弹，工业品价格维持震荡；居民出行、货运物流景气边际下滑，地铁客运量、百城拥堵延时指数、全国整车货运流量指数、高速货车通行量、快递揽收/投递量周环比均有所回落，航运运价继续承压。

下游消费：地产销售继续磨底，乘用车销售韧性凸显。30大中城市商品房成交面积较19年同期下滑36.1%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期下滑9.4%，地产销售仍然承压；生猪价格周环比小幅上涨1.1%，供需宽松格局延续；乘用车零售/批发同比增长5%/5%，淡季需求韧性凸显；全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的130%/107%/122%，环比变化-4.8%/-3.5%/-0.5%；全国电影票房收入环比上升4.0%，较19年同期增长72.5%。

中游制造：钢材水泥需求偏弱，浮法玻璃库存加速去化。1）基建地产链：螺纹钢、热轧板卷价格周环比+0.5%/+0.5%，螺纹钢表观消费量较19年同期下滑25.5%；全国水泥价格指数周环比下滑0.8%，全国水泥发运率较19年同期下滑27.6%；浮法玻璃价格周环比上涨2.6%，成交好转库存去化，全国代表企业库存环比下滑444万重箱；2）传统制造业：工业企业开工率走势分化，企业发电量环比/同比变化-5.3%/+5.1%；全/半钢胎开工率周环比+0.3%/-0.8%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率周环比变化+6.0%/0.0%/+1.3%；3）新兴制造业：6月光伏新增装机同比+140%，产业链价格下行带动需求释放。

上游资源：动力煤价环比上涨，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比上涨4.0%，主因产地安监趋紧扰动市场情绪，高库存下终端采购需求依然偏弱；SHFE铜/铝价周环比变化-0.7%/+0.4%，需求端仍处于传统淡季，“稳增长”支持性政策支撑工业金属价格。

人流物流：出行链景气小幅下滑，货运物流景气回落。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比下滑0.9%、1.1%，国内航班执飞架次周环比下滑1.2%，较19年同期增长10.8%；全国整车货运流量指数周环比下跌1.3%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化-1.0%/+0.6%，全国邮政快递揽收/投递量周环比下滑3.9%/4.0%；航运运价显著回落，SCFI指数周环比下跌1.3%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化-10.3%/-12.9%/-15.6%/+2.0%。

02

行业景气度跟踪

2.1. 下游消费：地产销售继续磨底，乘用车销售韧性凸显

地产：地产销售继续磨底，热点城市土拍降温。上周30大中城市商品房成交面积228.6万平方米，环比回升17.7%，较19年同期变化-36.1%；10大重点城市二手房成交面积127.2万平方米，周环比持平，较19年同期变化-9.4%。土地方面，上周重点城市土地成交规模环比回落，南京、杭州等热点城市土拍均有所降温，100大中城市土地溢价率周环比下跌2.4%。7月24日，中央政治局会议提及“适时调整优化房地产政策”，后续重点关注一二线城市“限购限售”等政策优化调整进展。

生猪：供需延续宽松，猪价仍在磨底。上周22省市生猪平均价为14.11元/千克，周环比上涨1.1%。上周猪肉消费需求小幅好转，全国屠宰量周环比小幅回升，但供给端生猪产能较为充足，出栏量持续高位导致生猪价格继续磨底。展望未来，高温天气、暑期放假等压制下预计猪肉消费需求依旧偏弱，且当前能繁母猪存栏仍对应供给增加区间，预计Q3猪价仍将承压，后续重点关注产能去化速度变化。

乘用车：地方刺激政策偏强，乘用车淡季销售显韧性。据乘联会统计，上周我国乘用车日均零售/批发6.2/6.9万辆，较上月同期下滑4%/11%。7月1-23日，新能源车零售/批发44.2/49.3万辆，较上月同期变化-2%/+5%。22年同期车购税减税拉动销量致使基数较高，加之7月作为传统车市淡季，高温天气将在一定程度上制约消费者到店购车，因此7月乘用车销售持续走强体现消费需求韧性。乘联会预计，7月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比-8.6%，同比-4.8%，其中新能源零售62.0万辆左右，环比-6.8%，同比增长27.5%，渗透率约35.8%。

服务消费：酒店量价小幅回落，电影票房环比回升。2023W28（07.09-07.15），全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的130%/107%/122%，环比变化-4.8%/-3.5%/-0.5%.上周全国电影票房收入为19.30亿元，周环比上小幅上升4.0%，较19年同期增长72.5%。受暑期档影片数量和质量更优影响，近期观影需求持续高景气。

2.2. 中游制造：钢材水泥需求偏弱，浮法玻璃库存加速去化

2.2.1.基建地产链：钢材水泥需求偏弱，浮法玻璃需求好转

钢价小幅上涨，需求依旧偏弱。上周螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3750/3990元/吨，周环比变化+0.5%/+0.5%。上周螺纹钢表观消费量269.9万吨，周环比上涨1.3%，较19年同期下滑25.5%，需求仍处于相对低位。淡季库存开始累积，上周五大品种钢材社库为1168.2万吨，环比升10.2万吨；厂库为451.3万吨，环比降9.7万吨。供给端来看，钢厂产能释放意愿依然较强，高炉开工率仍强于往年同期，后续钢价能否企稳回升关键仍在于需求端的变化。

浮法玻璃需求好转，水泥价格继续下探。上周国内浮法玻璃平均价1956元/吨，周环比上涨2.6%。上周浮法玻璃市场成交良好，多地库存明显削减，带动价格小幅走高，全国浮法玻璃企业库存4642万重箱，周环比下滑444万重箱。全国水泥价格指数周环比下滑0.8%，7月下旬，受降雨和台风天气影响，国内水泥市场需求环比继续减弱，全国水泥发货率43.4%，周环比下滑2.2%，较19年同期下滑27.6%。

2.2.2.传统制造业：发电量增速环比回落，纺服产业链开工率回升

多地气温有所下降，发电量/耗煤量环比回落。上周（7月14日至7月20日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，环比（7月7日至7月13日，下同）减少5.3%，同比增长5.1%。日均供热量环比增长2.4%，同比增长18.5%；电厂日均耗煤量环比减少6.2%，同比增长0.9%；日均入厂煤量环比增长0.5%，同比增长1.5%。

纺服、包材产业链开工率回升。上周全钢胎/半钢胎开工率分别为71.6%/62.5%，周环比变化+0.3%/-0.8%，较19年同期变化+0.4%/-11.1%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率分别为79.2%/91.3%/63.9%，周环比变化+6.0%/0.0%/+1.3%，较2019年同期变化-10.4%/+5.3%/-8.1%；用于包装、隔热材料的苯乙烯/聚苯乙烯开工率分别为67.2%/63.3%，周环比变化+1.5%/+1.3%，较2019年同期下滑19.0%/6.9%。

2.2.3.新兴制造业：产业链价格下跌释放需求，6月光伏装机高增

产业链价格下跌释放需求，6月光伏装机高增。6月我国光伏装机17.21GW，同比增长140%，环比增长33.4%，随着产业链价格回落，下游装机需求开始释放。6月我国风电装机6.63GW，同比增长6.63GW，同比增长213%，环比增长207%。

2.3.上游资源：动力煤价环比上涨，工业金属价格震荡

煤炭：动力煤价环比上涨，港口库存依旧偏高。截止7月24日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收875元/吨，周环比上涨4.0%。7月中旬后，受主产地安监全面趋紧影响，市场情绪得到明显的提振，加之高温天气推升需求，煤价大幅反弹。但供给端在长协煤和进口煤的补充下依然较为充裕，加之终端库存仍然偏高，增量采购需求意愿不足，预计后续煤价仍以震荡为主。

有色金属：“稳增长”提振需求预期，工业金属价格震荡。上周SHFE铜/铝价报收6.87/1.83万元/吨，周环比变化-0.7%/+0.4%。需求端来看，当前工业金属仍处于淡季，下游以刚需补库为主，国内“稳增长”政策密集发力对需求预期有所提振，支撑工业金属价格。供给端来看，云南铝厂复产继续投放，四川地区随着降水增多，减产预期有所下降，预计后续工业金属价格仍以震荡为主。

2.4.物流人流：出行链景气小幅下滑，货运物流景气回落

出行链景气小幅下滑。1）10大主要城市地铁客运量周环比下滑0.9%，较19年同期增长15.0%；2）北京/上海/广州/深圳地铁客运量恢复至19年同期的88%/97%/135%/139%；3）百城拥堵延时指数周环比下滑1.1%，较19年同期增长2.4%；4）国内航班执飞架次周环比下滑1.2%，较19年同期上涨10.8%。

货运物流景气回落。1）全国整车货运流量指数113.7，环比下跌1.3%，同比上涨0.9%；2）上周全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比变化-1.0%/+0.6%，较22年同期上涨6.4%/1.1%；3）上周全国邮政快递揽收/投递量周环比下滑3.9%/4.0%，较22年同期上涨11.5%/10.9%。

集运、干散货运价回落，外需仍偏弱。集运方面，上周SCFI指数报收966.45点，周环比下跌1.3%，海外衰退预期下预计后续运价依旧承压。干散运方面，上周波罗的海干散货指数（BDI）周环比下跌10.3%，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化-12.9%/-15.6%/+2.0%。

3.风险提示

稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。